美以伊戰(zhàn)事外溢效應(yīng)正愈加顯著，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已成為影響全球資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)鍵變量，或?qū)⒓铀偃蛸Y產(chǎn)配置再平衡。在此過程中，美元資產(chǎn)走勢不確定性增強(qiáng)，其傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性開始受到更多質(zhì)疑。

　　這是2025年9月17日在美國首都華盛頓拍攝的美國聯(lián)邦儲備委員會大樓外景。新華社記者胡友松攝

　　市場分析人士認(rèn)為，若中東戰(zhàn)事延宕不休，疊加美資在戰(zhàn)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大、國際能源價(jià)格上漲或擾亂美國聯(lián)邦儲備委員會政策調(diào)整節(jié)奏、美金融市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加大等多重因素，美元資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性或?qū)㈦S之動(dòng)搖。

　　美元資產(chǎn)被投資者長期視為硬通貨，具備較強(qiáng)流動(dòng)性和避險(xiǎn)功能。在全球地緣政治和金融體系遭遇動(dòng)蕩時(shí)，美元資產(chǎn)往往會備受市場追捧。本輪戰(zhàn)事爆發(fā)以來，美元指數(shù)雖有所走強(qiáng)，但整體漲幅不大，且并非所有美元資產(chǎn)都同等獲得避險(xiǎn)溢價(jià)，市場并未出現(xiàn)資金大量涌入美元資產(chǎn)的跡象。

　　路透社日前援引美國新興市場證券基金研究公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)道，在截至11日的一周內(nèi)，全球新興市場債券基金出現(xiàn)約11億美元資金凈流出。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)也沒有一路沖高，17日下跌0.13%，尾市收于99.574。

　　值得關(guān)注的是，美國10年期和2年期國債收益率近期均有所上升，這也與地緣沖突初期美債收益率下降的傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯不一致，引發(fā)部分市場參與者對美元資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性的質(zhì)疑，有觀點(diǎn)將其稱為美元資產(chǎn)“避險(xiǎn)失靈”。

　　2025年12月12日，一名交易員在美國紐約證券交易所交易大廳內(nèi)工作。紐約股市三大股指當(dāng)日下跌。新華社記者劉亞南攝

　　美國企業(yè)在中東的數(shù)百億美元直接投資覆蓋能源、數(shù)字基建等關(guān)鍵領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。據(jù)路透社等媒體報(bào)道，近期伊朗無人機(jī)襲擊導(dǎo)致美國亞馬遜公司旗下云計(jì)算服務(wù)平臺在阿聯(lián)酋的兩座數(shù)據(jù)中心受損并引發(fā)電力中斷，部分云服務(wù)運(yùn)行受到影響。這一事件引發(fā)市場對美西方科技企業(yè)海外數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施可能被納入軍事打擊目標(biāo)的擔(dān)憂。

　　對此，位于北京的市場研究機(jī)構(gòu)啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東告訴記者，若美西方數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)成為軍事打擊目標(biāo)，美企中東資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)將常態(tài)化上調(diào)，運(yùn)營成本增加、回報(bào)預(yù)期下降，資產(chǎn)安全性與盈利預(yù)期受沖擊，科技類資產(chǎn)估值預(yù)計(jì)會率先承壓，進(jìn)一步弱化其資產(chǎn)吸引力。

　　市場人士另一關(guān)注點(diǎn)集中于戰(zhàn)事會否影響美聯(lián)儲政策調(diào)整節(jié)奏。原本，在美國政府影響下，美聯(lián)儲在戰(zhàn)事爆發(fā)前不斷釋放降息信號，以期實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)增長等目的。然而，若戰(zhàn)事刺激國際能源價(jià)格進(jìn)入較長上漲周期，隨之而來的通脹壓力或迫使美聯(lián)儲暫停降息進(jìn)程。

　　英國卡迪夫大學(xué)商學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)教授帕特里克·明福德認(rèn)為，當(dāng)前市場對美元資產(chǎn)的信心受到美國國內(nèi)政策不確定性的影響。美國政府財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，市場對美國長期國債的信心或受到一定程度影響，而債券收益率上升在一定程度上反映了投資者對未來通脹和政策不確定性的擔(dān)憂。

　　這是2024年7月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國財(cái)政部大樓。新華社記者胡友松攝

　　與此同時(shí)，美國金融市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)市場人士警惕。英國《金融時(shí)報(bào)》日前報(bào)道，美國克利夫沃特公司旗艦基金的一季度贖回請求激增至其規(guī)模的14%，遠(yuǎn)超美國監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定5%的季度贖回上限。華爾街巨頭貝萊德、黑石、摩根士丹利、私募信貸機(jī)構(gòu)藍(lán)色貓頭鷹等近日也遭遇投資者扎堆贖回，從而觸發(fā)限制贖回條款。市場分析人士擔(dān)憂，規(guī)模上萬億美元的美國私募信貸行業(yè)可能正遭遇流動(dòng)性危機(jī)，其連鎖反應(yīng)不容低估。

　　澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭生祥指出，如果中東戰(zhàn)事不能在短期內(nèi)結(jié)束，投資者從私募信貸這類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤出的力度會更大。屆時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)可能被迫賤賣資產(chǎn)變現(xiàn)，從而加劇市場頹勢。如果監(jiān)管和救市措施不到位，美國私募信貸等行業(yè)可能陷入擠兌式贖回激發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)。

　　英國伯明翰大學(xué)金融學(xué)教授希沙姆·法拉格認(rèn)為，近年來，各國開始更加關(guān)注美元體系的政治風(fēng)險(xiǎn)，并探索減少對美元依賴的路徑，例如擴(kuò)大本幣結(jié)算或使用其他儲備資產(chǎn)等。美元仍是全球主要避險(xiǎn)資產(chǎn)，但考慮到美國貿(mào)易政策等因素，美元可能再次走弱，并逐步改變?nèi)蛸Y本配置結(jié)構(gòu)。

　　這是2020年3月23日在美國華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉杰攝

　　潘向東也認(rèn)為，沖突長期延續(xù)可能動(dòng)搖石油美元體系根基，疊加全球去美元化進(jìn)程推進(jìn)，將削弱美元信用，推動(dòng)全球長期資本重新審視資產(chǎn)配置邏輯，逐步降低對美元資產(chǎn)的配置比例，其長期估值與配置吸引力也將隨之減弱。

　　中東杉樹金科集團(tuán)首席執(zhí)行官常士杉表示，對投資者而言，地緣沖突往往會在短期內(nèi)引發(fā)市場情緒波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，但從更長時(shí)間維度看，真正決定國際資本流向的仍然是制度穩(wěn)定性、金融體系成熟度及開放度等結(jié)構(gòu)性因素。戰(zhàn)爭可能改變地區(qū)力量格局，但資本在全球范圍內(nèi)尋找穩(wěn)定金融節(jié)點(diǎn)和高效金融樞紐的基本邏輯并未發(fā)生改變。